Cómo valorar las acciones? No vale todo!

Como primer método de valoración de una acción podemos utilizar el valor contable, es decir, el activo menos el pasivo exigible (patrimonio neto) dividido por el número de acciones. El problema de este método es que los activos figuran a precios de adquisición y no a precios de mercado.

Otro método para saber si una acción está cara o barata es el PER (Price to earnings ratio), es decir, la relación que hay entre el precio y los beneficios de la compañía o, lo que es lo mismo, el número de veces que los inversores pagan el beneficio anual (en principio cuanto más bajo, más barato).

PER = P/ BPA

Cuando oímos que la bolsa española es de las más baratas de Europa se debe a que el cociente se ha visto reducido por un descenso del precio o un aumento de los beneficios (en el caso del Ibex, descenso de ambos).

Sin embargo, hemos de tener en cuenta que en el Ibex los grandes valores como Telefónica o Santander son de los que más pesan y menor PER tienen, es decir, no todos los componentes cotizan a precios atractivos. Por este motivo, nuestra exposición a la bolsa española tendría que ser a través de valores muy seleccionados y atender no sólo a las cotizaciones de las compañías, si no a los beneficios esperados de las mismas.

Con esto quiero decir, que a veces preferiremos pagar más por una compañía con un PER más alto pero con unas sólidas expectativas de beneficios, que una con un PER bajo pero con unas malas previsiones de negocio o estancamiento.

Por último, tendremos en cuenta el tipo de interés para valorar si la renta variable es una buena alternativa de inversión. Teniendo en cuenta que el bono a 10 años del gobierno paga un 5,367%, calcularemos el “earnings-yield” (que es la inversa del PER) y le restaremos esa rentabilidad libre de riesgo (el 5,367%) para conocer el exceso de rentabilidad frente a la renta fija.

"earnings yield"= 1/ PER - tipo de interés libre de riesgo

Las mejores empresas por rentabilidad por dividendo del 2011

Mientras el comportamiento de las principales bolsas, a ambos lados del Atlántico, continúa sensible a los acontecimientos en Oriente Medio, los inversores se muestran preocupados a la hora de rentabilizar sus ahorros.

Para invertir en renta variable es importante que la selección de acciones por rentabilidad por dividendo forme parte de la estrategia para ir elaborando nuestra cartera de cara al medio y largo plazo.

No será suficiente con escoger la compañía con el dividendo más elevado del índice o del sector, sino que es importante tener en cuenta empresas con potencial de crecimiento con solidez financiera y buenas perspectivas de negocio aunque su dividendo sea más bien moderado. Además, no será necesario huir de compañías por el hecho de pertenecer a un determinado sector. No sería justo ni estaría bien argumentado poner, por ejemplo, a todas las constructoras dentro del mismo saco, en el caso de España.

Cuáles son las que ofrecen un mayor dividendo dentro del selectivo español?

Telefónica un 8.27%, Santander un 7.41% y BME un 7,35%. De hecho la empresa de telecos ya se encuentra dentro de las 10 primeras empresas por dividendo en EEUU, por delante incluso de AT&T y Verizon.

Si miramos por sectores, el bancario es uno de los que mejor remunera al accionista situándose Santander en el primer puesto, seguido por Sabadell y Bankinter, que ofrecen rentabilidades de un 6.51% y un 5.11% para el 2011, respectivamente.

El sector utilities, que engloba empresas que ofrecen servicios públicos, también se encuentra en un sitio privilegiado dentro del ranking, con Gas Natural e Iberdrola que pagarán un 7.11% y un 5.44% en lo que queda de año, respectivamente.

Como curiosidad, las empresas eléctricas brasileñas son las que tienen un mayor dividendo a nivel global. Por ejemplo, Eletropaulo Metropol con un 26.41%, Light ON un 16.69% o Energia Paulista PN un 10.10%.

Os adjunto el siguiente link con el ranking de empresas por dividendo que pertenece al sector utilities:

http://www.rankingdividendos.com/rentabilidad-sector.php?Sector=Utilities

Empresas que ofrecen un dividendo menos agresivo aunque más recomendables ante un escenario de elevada inflación y estancamiento económico serían Indra con un 5,20%, Ebro Foods un 4.56% o Grifols 2.46%.

CDS's de algunos bancos españoles tras la rebaja de rating de Moody's

CDS's bancos españoles

LOS MEJORES VALORES PESE A LA VORÁGINE DE ORIENTE MEDIO

Final de mes desastroso!!! La situación en Oriente Medio se va complicando día a día, la subida del precio del crudo amenaza con llegar a los 220$/ barril y la subida de tipos por parte de los principales bancos centrales parece inminente, lo que hace aún más vulnerable el débil crecimiento de Europa y hace peligrar el sólido crecimiento de economías como China e India.

Mientras, en España, las medidas del gobierno parecen insuficientes para ir por el buen camino, preocupando el excesivo endeudamiento de las CCAA. Ante este escenario, el Ibex ha experimentado en el mes de febrero pérdidas de un 1.6% lastrado por la incertidumbre que provocan las tensiones geopolíticas en Libia y el miedo a que las revueltas contagien a otros países exportadores de petróleo como Arabia Saudí.

No obstante, enmarcados en este escenario de dudas macro y microeconómicas, hay valores del selectivo español que han salido airosos de los números rojos.

Por sectores y de más a menos, hemos podido asistir a una notable recuperación del sector constructor con valores como Sacyr, Acciona y FCC.

Pese a que Acciona en el 2010 perdió un 46% de su valor en bolsa, el 2011 parece haber empezado con buen pie, con una revalorización acumulada de un 25%. La compañía está apostando con fuerza por la diversificación tanto sectorial como geográficamente (Australia), escapando del perfil de “constructora española” que podía tener hasta ahora. Es importante vigilar el nivel de soporte de los 65€, que en el caso de que lo perdiera deberíamos deshacer posiciones.
Otra de las estrellas de este mes de febrero ha sido Sacyr con una subida de más del 12%. Al igual que Acciona, Sacyr experimentó en 2010 pérdidas notables (de un 40%), sin embargo, hasta hoy lleva acumuladas unas ganancias de algo más del 60%. El grupo está reorientando su negocio hacia las concesiones y los servicios y, además, está reduciendo sensiblemente su deuda después de la salida de la francesa Eiffage y la venta de Itinere. Aunque a la compañía le vence este año el crédito de 5.000 millones que utilizó para la compra del 20% de Repsol, las buenas cifras presentadas por la petrolera hacen que la constructora resulte una opción atractiva para el inversor.

El sector de las materias primas también registra un positivo comportamiento durante febrero con empresas como Acerinox (casi un 4%), gracias a las expectativas de una reactivación de la demanda a nivel global. La compañía es una buena apuesta de cara al medio plazo, pudiéndose ver favorecida por la reciente recuperación de los precios del níquel que repercutirán positivamente en los márgenes de producción de la acerera.

Finalmente, Mapfre es una de las compañías del sector financiero asegurador que mejor evolución ha tenido en febrero. La aseguradora gana un 30% en lo que va de año y, concretamente, más de un 9% en el mes de febrero, dejando atrás las importantes pérdidas de 2010. Es uno de los valores más baratos dentro del sector, creyendo que la apertura hacia mercados exteriores y la estabilidad de sus accionistas, podría beneficiarle en lo que queda de año.

OPORTUNIDADES DE COMPRA EN EL IBEX

Parece que hemos empezado febrero con buen pie! Y es que el selectivo español, tras varios intentos por sobrepasar el nivel psicológico de los 11.000 puntos en el mes de enero, lo consigue por un día cerrando tímidamente por encima. Sin embargo, los resultados empresariales de la banca española y la reunión del BCE renuevan los temores a un frenazo en la reactivación económica en los próximos meses.

Aún así, el sentimiento de mercado hacia Europa ha mejorado notablemente, reflejándose en una mayor calma en el mercado de deuda periférica. Parece que el fondo de rescate podría comprar deuda de los países con problemas, lo que aleja, por el momento, a los especuladores del mercado de deuda.

Además, tanto los buenos datos macro como los positivos resultados empresariales de ciertas compañías claves de EEUU reflejan que las medidas que se han ido adoptando podría haber empezado a dar sus frutos en cuanto a la reactivación del consumo se refiere, una de las claves para la recuperación económica de la zona.

En España, la mayor transparencia dentro del sector financiero y las medidas adoptadas empiezan a transmitir cierta confianza entre los inversores. Sin embargo, el fantasma de la inflación empieza a aparecer haciendo peligrar la recuperación si se produjera una subida de tipos.

Qué valores tendrían potencial de revalorización pese si este nuevo escenario se produjera?

Uno de los sectores beneficiados por el aumento del precio de las materias primas sería el acerero. Concretamente, Arcelor Mittal podría experimentar una positiva evolución en los próximos meses ante expectativas de un aumento en la demanda que, junto a la debilidad del dólar, repercutiría positivamente en su cotización. También destacar que las últimas inversiones realizadas por la compañía le garantizan el autoconsumo, lo que beneficiaría sus márgenes.

El sector energético también sería uno de los agraciados con este panorama de subida de precios de las materias primas. Dentro del Ibex, Gas Natural tiene margen de subida, apoyada por las condiciones climatológicas adversas de este invierno. Otro factor a tener en cuenta sería el éxito de la última colocación de deuda de la gasística, lo que demuestra que a pesar de ser una empresa española los inversores conocen sus buenos fundamentales y apuestan por ello, sin olvidarnos también de la atractiva remuneración vía dividendo que ofrece.

Por último, y pese a que el sector financiero está empezando una nueva andadura apostando por una mayor transparencia y claridad, Mapfre podría ser una buena oportunidad también para el 2011, siendo una de las compañías más baratas por fundamentales, además de la estabilidad de su accionariado y su potencial en mercados exteriores, que podría potenciar su cotización.

LO QUE MAL EMPIEZA...BIEN ACABA?

A pesar de que empezábamos el 2011 un poco acojonados con las subastas de deuda de Portugal y España, el balance del comportamiento de los principales índices europeos es, por el momento, muy positivo, destacando las ganancias del selectivo español que repunta un 8,06% en lo que va de año.

De momento, la tendencia a corto continúa siendo alcista si permanecemos por encima de los 10.400 puntos y posteriores, 10.600 puntos. En caso de pérdida de estos niveles, el Ibex podría ir a buscar los 10.100 puntos.

Aunque tanto Telefónica, Santander o Arcelor son los valores que más ponderan en el Ibex y es el comportamiento de éstos lo que determinará la evolución del Ibex35, el sector financiero es el protagonista de esta recuperación. Los inversores se resisten a la toma de beneficios en dicho sector siendo Sabadell, Bankinter y BBVA, los mejores desde el 1 de enero, apoyados por la tregua del mercado de deuda pública.

No obstante, tras el rally alcista de estas últimas dos semanas, podríamos esperar una corrección en el sector bancario a medida que se vayan publicando las cifras correspondientes al 2010. La obligación impuesta por el Banco de España a los bancos a provisionar aún más las “posibles contingencias futuras”, es decir, el riesgo inmobiliario, afectará inevitablemente a los balances y de forma más notable a la banca mediana, convertida junto a las cajas en las mayores inmobiliarias de España.

Por lo tanto, aunque dentro de los mejores del año del Ibex están Sabadell, Bankinter o Popular, entre otros, recomendaríamos mantenernos fuera de éstos, debido a que los mercados se mostrarán todavía muy atentos a las señales que pueda dar el mercado de deuda soberana.

Sin embargo, el sector eléctrico junto al acerero podría experimentar un mejor comportamiento, apoyado por las expectativas de un aumento de la demanda cuando haya señales claras de recuperación económica. Asimismo, sería interesante posicionarnos en valores como Gas Natural, Enagás, Arcelor o Acerinox, a pesar del mal comportamiento de estos dos últimos en lo que va de año.

En resumen, el Ibex intenta afianzar el nivel de los 10.600 puntos, gracias a la tranquilidad en el mercado de deuda y poniendo la mirada a los resultados empresariales que se vayan publicando, especialmente los procedentes del sector bancario y constructor, que son los que condicionan en gran parte las perspectivas de nuestro país. Además, junto a este escenario tendremos que ver si se llevan a cabo reformas estructurales necesarias para la creación de empleo y no sólo si se continúan con las medidas de austeridad, siendo la productividad y la competitividad los principales retos para este año.

EL MERCADO DE DEUDA SUBASTA CONFIANZA A LARGO PLAZO

Las principales plazas europeas experimentan repuntes importantes en estas últimas sesiones, sobresaliendo notablemente el selectivo español, tras la lectura positiva que han tenido las subastas de deuda de la zona euro. No obstante, el Ibex se apunta un +5,42% y el índice portugués un +2,13% el día de la subasta de Portugal y, un +2,67% y sólo un +0,2% en el de la subasta española, respectivamente.

A pesar de que los expertos sufrían por la llegada de este mes de enero, por las primeras subastas de deuda de la zona, parece que de momento se ha superado el primer asalto.

Portugal y España pueden financiarse por sí mismos, pese a que ya empezábamos a oír la posibilidad de un aumento del fondo de rescate para dar cabida a estos dos países. Ni los continuos mensajes de sus políticos, diciendo que no habrá salvamento, han sido suficientes para que los inversores recuperaran la confianza. Y es que la confianza sólo se consigue mediante hechos!.

Mientras las compras de deuda portuguesa por parte del BCE relajaban su spread con Alemania, las subastas del país vecino y de España dan finalmente cierta tranquilidad.
Por un lado, el caso de Portugal, con un 80% de la demanda procedente de fuera y con una rentabilidad media, que se ha situado por debajo de la resistencia del 7%, nivel que superó tanto Grecia como Irlanda y, ya sabemos cómo han acabado.

Pero no todo es bueno… todavía existe incertidumbre en el corto plazo para Portugal, lo que ha quedado reflejado, en una reducción de las peticiones (de 2,6 veces respecto a las 2,8 veces anteriores) y en un aumento de las rentabilidades medias (de 4,041% a 5,396%, un 33,53% más).

Subasta de Portugal:

ADJUDICADO PETICIONES RENT. MEDIA
2014 650M 2,6 (2,8) 5,396% (4,041%)
2020 599M 3,2 (2,1) 6,719% (6,806%)


Subasta de España:
ADJUDICADO PETICIONES RENT. MEDIA
5 AÑOS 2999,8M 2,1 (1,6) 4,590% (3,601%)

Por lo tanto, la calma vuelve a los mercados aunque no sabemos por cuánto tiempo. Durante este 2011 los estados necesitan emitir 1 billón de euros para sanear los desequilibrios que hay en sus cuentas (100.000 este mes) y aún estamos en enero.

Qué pasará con los bancos españoles en el 2011?

A pesar de una semana relativamente tranquila en los parqués bursátiles, los bancos españoles no han podido pasar desapercibidos. Moody’s alertaba de rebajar la calificación a unas 30 entidades españolas. La agencia relacionaba esta advertencia con la que hizo el día 15, cuando colocó la deuda soberana en revisión por los abultados déficits que acumulan las comunidades autónomas, así como su preocupación por las necesidades de financiación de la banca española.

Aún así, las entidades españolas han logrado publicar unas cifras positivas los nueve primeros meses del año, sin necesidad de acudir a ningún rescate, a diferencia de como lo hizo en su momento EEUU o, recientemente, Irlanda. Pero cuánto durará?

A pesar de las medidas adoptadas y las que se prevén para el 2011, el vencimiento de los principales bancos españoles se estima en unos 55.000 millones de euros (Santander, BBVA, Popular y Sabadell) y de 90.000 para el conjunto de la banca. El miedo a que éstos no puedan asumir estos pagos está afectando de forma negativa al mercado de deuda pública, pagándola cada vez más cara.

Qué se espera para el 2011? La banca se someterá de nuevo a los test de estrés, pero esta vez habrá mayor transparencia para renovar la confianza entre los inversores. Acordaros que los bancos de Irlanda superaron los últimos y fijaros cómo han terminado! Además, el Banco de España hará pública la exposición de la banca al sector inmobiliario de forma periódica. Sí que habrá más transparencia, pero los bancos tendrán que hacer obras de ingeniería para que la nueva situación no les repercuta en su estructura financiera. Y es que en el valor de sus activos hay inmuebles que son créditos de promotoras que ya han desaparecido. De este modo, si hasta ahora, el índice de morosidad era del 5,61%, según Moody’s éste pasaría al 9,2% si se añaden estos inmuebles. Si realmente queremos ser más transparentes, sin lugar a dudas la presión sobre la deuda soberana en 2011 se prevé más alta.

Por lo tanto, el principal problema de nuestras finanzas es la deuda bancaria, sin ésta, el déficit público estaría en niveles más que aceptables. La solución? Un rescate.

LOS VENCIMIENTOS DE LOS PRINCIPALES BANCOS ESPAÑOLES

EL RESCATE DE IRLANDA, UNA OPORTUNIDAD PARA INVERTIR?

Después de que la prima de riesgo de la deuda de los periféricos tocara los niveles más altos de los últimos 15 años, parece que los mercados nos ofrecen una tregua, aunque desconocemos por cuánto tiempo.

Fue en los 80s cuando apareció el acrónimo PIGS (Portugal, Italia/Irlanda, Grecia y España) para referirse a las economías que no podrían entrar en la Unión Europea y, en 2008, cuando el apodo (cerdos en inglés), volvió a aparecer refiriéndose a los países con problemas en el futuro. De momento, parece que no iban tan desencaminados, no?

La semana pasada S&P rebajaba el rating de las entidades financieras irlandesas como Allied Irish Banks PLC, Bank of Ireland, Irish Life & Permanent y Anglo Irish Bank, debido al debilitamiento en su solvencia, a la vez que alertaba de futuras revisiones a la baja, lo que provocó unas importantes turbulencias en el mercado de deuda.

Posteriormente, y después de determinar un rescate a Irlanda de 85.000 millones de euros, el Bank of Ireland anunciaba una ampliación de capital que le llevará a su posterior nacionalización el próximo año.

Cuáles son los problemas de Irlanda? Más que centrarnos en su deuda pública, deberíamos ver que los problemas se deben a un sector bancario muy deteriorado. De hecho, en septiembre de 2008 su gobierno reconocía un agujero en sus bancos del 32% del PIB.

Como en España, pero con matices, el origen de la situación del sector financiero se debe a la deuda privada. Sin embargo, mientras que España tiene una deuda dos veces mayor que su PIB, la de Irlanda es diez veces superior.

Cuál es la solución? Pues que estas entidades se vayan desapalancando a través de una reestructuración de esta deuda privada.

Particularmente, el gobierno irlandés, se compromete a reestructurar su sistema financiero con parte de los fondos recibidos. Aún así, el proceso de reestructuración se prevé largo y lento, no descartando que el gobierno irlandés experimente un sobreendeudamiento en los próximos años para evitar que sus bancos se hundan como el Titanic. Oportunidades de inversión dentro del sector bancario irlandés? De momento no.

Con este panorama, nos hemos dado cuenta de que Europa apenas tiene deuda externa y que al tener unas economías tan entrelazadas entre sí, nos vemos todos forzados a cooperar para salir de ésta, muy a pesar de Alemania.

LOS FUNDAMENTALES DEL IBEX TIENEN MATICES

Vaya semanita! Las principales bolsas europeas han experimentado fuertes caídas motivadas, por un lado, por la inestabilidad de Irlanda y, por otro, por las tensiones geopolíticas entre las dos Coreas.

A pesar del plan de austeridad, presentado por el gobierno irlandés, y el rescate del sector financiero del país, los mercados cotizan que éste pueda no ser suficiente debido a las débiles expectativas de crecimiento de su economía.

Sin embargo, la zona euro se está viendo contagiada por una incertidumbre generalizada, pensando que los próximos candidatos a ser rescatados podrían ser Portugal y España. Con ello, el selectivo español se sitúa en niveles de julio, alejándose notablemente de los 10.000 puntos.

Existen oportunidades de compra en el Ibex 35?

Por fundamentales sí, pero por percepción de riesgo no. Así que el siguiente análisis es para inversores de perfil agresivo y horizonte temporal a medio y largo plazo.

Si miramos por rentabilidad/ dividendo podremos comprobar que se sitúa en niveles muy atractivos, cerca del 4,90%. Sin embargo, mirando la última emisión de bonos españoles a 10 años, comprobamos que la rentabilidad se asemeja a la del selectivo español (de un 5%).

Si consideramos el ROE (la rentabilidad sobre los recursos propios), vemos que es de un 20%, que no está nada mal. No obstante, esta buena cifra se debe a la aportación de compañías como Telefónica, Santander o Inditex.

Por PER no sería aconsejable guiarnos, ya que a pesar de que es de 12, se debe principalmente a la bajada en las cotizaciones bursátiles. En este ratio también juega un importante papel las expectativas de crecimiento de la compañía, así que más que invertir en un Ibex con PER 12, decidiríamos invertir en compañías con un negocio diversificado y una elevada exposición en emergentes, como Telefónica, Santander o Repsol.

Si nos detenemos a mirar el Precio/ Valor contable vemos que es de 2,40, por lo tanto, el precio pagado por el accionista es de 2,40 veces respecto al que consta en el balance de la compañía.

Dentro del Ibex, los valores más baratos, en función del valor contable son, en gran medida, constructoras y bancos. Esta situación podría ser porque la valoración del patrimonio es a precio de adquisición y no a valor de mercado. Si el numerador disminuye, el ratio disminuye y, según la teoría cuanto menor sea el cociente más barata es la acción. Pero esta aproximación tampoco es real porque el denominador no se ha ajustado.

Por último, tenemos el Precio/ ventas y el Precio/cash flow. El ratio Precio/ ventas del Ibex es de 1,48 mientras que su Precio/ cash flow es de 7,27.
Si aumentan las ventas, el ratio disminuye y más aún si también lo hace el numerador. Los valores que mejoran esta media del Ibex son valores como FCC, Inditex, Abengoa o Repsol.

Lo mismo sucede con el cash flow, si los fondos generados por la empresa aumentan, el ratio disminuye y más aún si también lo hace la cotización. En este caso, nos encontramos también con FCC y Repsol, además de Gas Natural. Sin embargo, este ratio sería más conveniente utilizarlo para hacer comparaciones entre sectores, debido a las amortizaciones.

IRLANDA NO CONVENCE A LOS MERCADOS

Menudo susto se dio la banca española este lunes, festivo en España! Qué pasó? Pues que el economista irlandés McCarthy advertía que el FMI podría tomar el control de Irlanda en febrero. La reacción fue inmediata y los inversores se decidieron por las ventas agresivas, mientras el spread de la deuda de Irlanda tocaba máximos históricos.

En el siguiente cuadro vemos como el spread de Irlanda con la deuda alemana a 10 años se sitúa en los 500,6 puntos mientras el de Grecia con Alemania a 842,7 puntos (tabla de spreads del 3 de noviembre a las 9’30horas).

El problema es que cuando salta algún rumor acerca de la deuda periférica, los inversores españoles ven puntos en común con estos países y las dudas sobre la situación económica en España aumentan. Pero tenemos que saber que España no es Portugal, ni Irlanda y mucho menos Grecia, ésta con una probabilidad de quiebra del 51,49%, después de Venezuela con un 52,42%. Recordemos que Grecia ya entró en la Unión Europea habiendo falseado sus cuentas…

Sin embargo, la necesidad de reformas estructurales en España para redirigir nuestra economía se hace inevitable, además de la ya famosa consolidación fiscal. Cómo se consigue? Pues reduciendo el gasto y aumentando los ingresos. Aunque ésta segunda opción sea de más difícil aplicación en estos momentos debido a la precariedad del mercado laboral.

Haciendo bien los deberes, conseguiremos restaurar la confianza y así evitaremos que la prima de riesgo país suba. No tiene sentido que continuemos endeudándonos para pagar los intereses de la deuda…

Así que esta semana le toca a Irlanda, con su spread con Alemania a máximos y en niveles similares a los de Grecia antes del rescate. Por su parte, los credit default swaps (CDS) superan ya los 490 puntos, es decir, para asegurar 10 millones de deuda irlandesa habrá que pagar 490.000 cada año. Mientras, Portugal ha acordado la aprobación para la semana próxima de un presupuesto austero en 2011, para reducir el déficit del 9,3% en 2009 al 4,6% en 2011, lo que debería ir calmando los ataques especulativos de las últimas semanas, a pesar de que la posibilidad de quiebra se sitúa aún en un 29,42%.

Esperemos que la nueva inyección de liquidez en EEUU logre su objetivo y rebaje la aversión al riesgo. Sin embargo, la apreciación del euro que pueda provocar, limitará las exportaciones de la zona euro. El problema reside en el desfase del ciclo económico en el que están los países que la componen, es decir, países como España o Portugal sufrirán que el BCE continúe con su política de no expansión cuantitativa y no se sume a la expansión estadounidense.

Pequeños valores, grandes oportunidades

JAZZTEL

Podríamos decir que es una de las empresas que ha sabido llevar una acertada gestión de sus cuentas, además de ofrecer un producto de calidad que ha ayudado a captar a nuevos clientes y fidelizar los ya existentes (supera ya los 800.000 clientes). Sus resultados hasta el mes de septiembre, que reflejan esta nueva situación, han batido las expectativas del mercado, experimentando un crecimiento del EBITDA hasta los 64,4 millones de euros y destacando que la compañía de ADSL ha pasado a tener un flujo de caja operativo positivo (esta magnitud nos informa de los fondos generados o consumidos por la empresa por sus actividades básicas). A pesar de la poca diversificación de negocio (sólo Adsl), la acción puede tener un comportamiento positivo impulsado por la vuelta de confianza por parte de los inversores.

CIE Automotive

La compañía logra un beneficio neto de 31,3 millones, triplicando los números de 2009, gracias a su mayor presencia en emergentes y una reducción de costes. En este caso, la acción podría verse beneficiada en los próximos meses apoyada por la subida en el precio del petróleo, reforzando así su división de biocombustible.

CAF

Su cartera de pedidos se sitúa en los 4.560 millones de euros, lo que le da tranquilidad a la compañía en el próximo año. El beneficio neto hasta septiembre crece un 5,9% respecto al año anterior, gracias a un aumento en su facturación del 27,2%, del que un 55,3% corresponde a exportaciones. Las buenas cifras junto a que la compañía está pendiente de la firma de nuevos contratos, podría acabar de dar la visibilidad necesaria a esta compañía en unos tiempos tan inciertos.

CODERE

La cotización ha experimentado ganancias de un 18,82% hasta el mes de septiembre, viéndose reforzada al haber solucionado los problemas accionariales que tuvo la compañía en años anteriores. Sin embargo, su elevada exposición a Latinoamérica y a sus diferentes divisas nos hace ser más cautelosos a la hora de invertir en esta compañía. Además, a pesar de haber logrado la refinanciación de parte de su deuda, la empresa es demasiado dependiente de la financiación externa, considerando que es un valor muy especulativo.

LA DEUDA PERIFÉRICA CONTINÚA DESESTABILIZANDO A LOS MERCADOS

Fue en mayo cuando Grecia fue rescatada por el FMI y los países de la eurozona por un importe de 110.000 millones de euros, con el objetivo de que el país heleno no entrara en quiebra de forma inminente y provocara el colapso de la zona euro.

Recordemos que el cuadro que se pintaba en ese momento era el siguiente: Grecia debía a Portugal unos 10.000 millones de dólares en bonos, mientras Portugal 86.000 millones a España. Paralelamente, Irlanda estaba muy endeudada con Alemania y Gran Bretaña. Alemania, por su parte, tenía 238.000 millones de deuda española, mientras Francia 220.000 millones. Seguimos! A Italia, España le debía 31.000 millones, mientras Italia 511.000 millones a Francia o lo que es lo mismo el 20% del PIB francés (como véis las cifras son muy manejables). En resumen: unas economías demasiado entrelazadas no podían permitir la caída de una de las piezas del dominó.

Unos 5 meses después del rescate, el BCE mantiene la compra de deuda en mínimos, a pesar de que las adquisiciones tuvieron que regresar la semana pasada cuando conocimos que Fitch retiraba la AA de Irlanda. El motivo: el rescate de sus bancos podría ascender a unos 50.000 millones de euros. Actualmente, pese a que la prima de riesgo de la deuda periférica se ha estabilizado, continúa dando sustos a los inversores.

Con Irlanda y Portugal, como telón de fondo, el domingo pasado saltaba el rumor de que el FMI podría ampliar el calendario de pago de la deuda griega si continuaban los temores de impago en el mercado. La respuesta de Alemania no se ha hecho esperar y Weber, el presidente del Bundesbank, se muestra en contra de prolongar el plazo, a la vez que pide suprimir la compra de bonos de los países con problemas, ya que ve que el “riesgo de retirar las ayudas demasiado tarde podría ser superior a suprimirlos antes de tiempo”.

Por lo tanto, la visión de Weber corrobora las declaraciones de Trichet, en las que afirma que hay que retirar cuanto antes las “muletas” que apoyan la recuperación económica.

Sin embargo, sabrán cuál es el momento adecuado a partir del que empezará la retirada de estos estímulos, o bien, podrán evaluar que Grecia, pese a sus esfuerzos, pudiera necesitar más tiempo de lo previsto para devolver sus deudas y evitar así la caída de una de las piezas del dominó.

Artículo publicado en www.estrategiasdeinversion.com

RESUMEN SEMANAL DE LOS MERCADOS 8 DE OCTUBRE

Las bolsas europeas cierran la semana con ganancias, siendo más notables las experimentadas por el selectivo español que se apunta un +2.58%. Sin embargo, la incertidumbre continúa entre los inversores tras unos datos macro mixtos y los diferentes discursos de los principales dirigentes de los bancos centrales.

De este modo, en EEUU, hemos conocido estos días un mejor ISM servicios y un dato de creación de empleo que ha quedado muy por debajo de las previsiones. Paralelamente, la Reserva federal ha anunciado que podría iniciar la compra de activos para diciembre con el objetivo de dar impulso a la economía estadounidense.

En Europa, el BCE ha mantenido los tipos de interés invariables (1%) mientras Trichet ha confirmado que la situación de la zona euro está mejor de lo que se esperaba. A su vez, el FMI ha recomendado al BCE que continúe con los tipos de interés bajos siempre que sea posible.

Por último, para España, el FMI ve un crecimiento débil de cara al próximo año, a la vez que aconseja un plan B por si las expectativas de crecimiento y de reducción del déficit público no se cumplen.

A nivel corporativo, Banesto ha anunciado que sus beneficios hasta septiembre han caído un 18,6% por la dotación de provisiones. Recordemos que este año hay un cambio en la normativa contable, que acelera el plazo en el que se deben provisionar los morosos y que al tener que aplicarse retroactivamente de el 1 de enero obliga a las entidades a realizar aportaciones extraordinarias en las cuentas del tercer trimestre. Seguro que no será ni la única ni la última!

La rentabilidad por dividendo ¿un buen parámetro a la hora de decidir una inversión?

Artículo publicado en Estrategias de inversión

¿ESPAÑA DEBERÍA ABANDONAR EL EURO?

Cuáles son los beneficios de estar en el euro?

- Credibilidad internacional
- Financiación más barata
- Se elimina el riesgo del tipo de cambio
- Mayor control de la inflación
- Se eliminan los costes de transacción de divisas

Sin embargo, la baja productividad española, debido a una deficiente educación y baja motivación de nuestros trabajadores y, el mal funcionamiento del mercado laboral, hace necesarios unos sacrificios por parte de los trabajadores españoles. Por un lado, el coste de un elevado desempleo (hecho!) y, por otro, salarios bajos. No obstante, estarán dispuestos a pagar este precio? Seguramente, no.

Es perjudicial que España se aferre al euro y no tenga la posibilidad de manejar su propia política monetaria?

Según Michal Pettis, "la historia de las uniones monetarias señala que los beneficios sólo existen durante períodos de rápido crecimiento mundial y liquidez creciente".

Que pensáis acerca de si España debería abandonar o no, el euro?

UNA ETAPA DE CAMBIOS O UN CAMBIO DE ETAPA

Mientras países como Alemania y China continúan con una evolución económica más que favorable, el resto de países de la zona euro permanecen estancados, a pesar de unas cifras macro del primer semestre que auguraban el principio de una recuperación.

Sin embargo, parece que la política exportadora del país germano podría acabar repercutiendo negativamente al resto de países europeos, por su débil demanda interna y el superávit comercial que impediría crecer a los otros países. Pero supongo que en este proceso "nadie quiere ceder parte de su pastel".

Por otro lado, tenemos a EEUU que no ve luz al final del túnel ni queriendo. Acostumbrados a ser el principal motor de crecimiento económico, ven como los planes de estímulo y el rescate del sector financiero no han sido suficientes para poder afirmar con toda seguridad de que volverán a ser los de antes.

Por último, la dependencia del sector financiero al BCE se está convirtiendo en uno de los principales lastres, ya que éste no ve el momento de empezar a drenar la liquidez del mercado. Los bancos continúan yendo al interbancario por la desconfianza que hay entre ellos, mientras la complicidad que existe entre países tampoco es para tirar cohetes. La semana pasada conocíamos la noticia de la compra de unos 400 millones de euros de bonos irlandeses y griegos por parte del BCE.

Con todo este panorama, más que una etapa de cambios, parece que se esté produciendo un cambio de etapa, en la que países como Alemania, Finlandia, Holanda, Austria y los BRIC nos están pasando la mano por la cara (China el que más), poniendo de relieve las deficiencias de cada uno del resto de países y que el retraso en la adopción de medidas podría anunciar un cambio en el orden económico mundial.

EL IBEX CIERRA EN NIVELES DE MAYO

El selectivo español cierra la sesión en los 10.302 puntos, nivel que perdió el pasado 10 de mayo, subiendo un 2.61% en línea con las demás plazas europeas.

A pesar de que se esperaba una apertura europea ligeramente a la baja, debido a las declaraciones de ayer de Bernanke comentando que veía un panorama económico "inusualmente incierto", finalmente las ganancias han acabado imponiéndose a ambos lados del Atlántico.

En un primer momento, los positivos datos macro de la zona euro, como los PMI's (de servivios como manufacturero) y los pedidos industriales, y las positivas expectativas de los resultados de los test de estrés de los bancos, han tirado de los principales índices hacia las ganancias con fuerza.

Por útlimo, Wall Street ha abierto en positivo, afianzando el buen tono de las bolsas en Europa, por unos resultados empresariales que han quedado mejor de lo esperado, como los de ebay, At&T, 3M,... y por un dato de viviendas usadas que ha sorprendido positivamente a los mercados, a pesar de unas peticiones por desempleo semanales superiores a las estimadas.

Hoy tocaba subir... hacía tiempo que ni los datos macro ni los empresariales nos daban una alegría y lo hemos aprovechado. A ver si dura!

ACABA JUNIO Y AHORA EL IVA

El selectivo español cierra el mes de junio en positivo, concretamente se anota un 1,12%, pero por casualidad. Y es que este mes de junio la volatilidad ha sido notablemente alta...el sector financiero ha continuado siendo el foco de atención de los mercados a ambos lados del Atlántico.

Paralelamente, las expectativas del panorama económico en Europa para los próximos meses no han mejorado, mientras los principales gobiernos concentran sus esfuerzos en frenar sus ya abultados déficits públicos, a la espera de que las reformas tomadas en sus respectivos países empiecen a surgir efecto.

La recuperación es débil, mientras que muchas de las medidas adoptadas no han estudiado los posibles efectos adversos que puedan tener en la economía real.

Veremos como afecta ahora la subida del IVA! Ya son numerosos los titulares de colectivos que anuncian que asumirán la subida del IVA.

Hagamos unos cálculos de un comercio que decide asumir dicha subida:

Una TV de 1000€+ IVA (16%) = 1.160€ (1.180€ el 1 de julio)

Si el comercio decide soportar la subida del IVA, la B.I queda así:

1.160€/1.18= 983.05€ (vs. los 1000€ a día de hoy)

Ahora, calculamos el nuevo IVA: 983.05€* 18%= 176.95€ (vs. los 180€ que se pretendían recaudar).

Por lo tanto, la recaudación real por IVA se reduce al 1.7% sin contar lo que dejarán de recaudar por el hecho de que se facture menos.