LA OPEP PODRÍA DECIDIR LA PRÓXIMA DECISIÓN DE TIPOS

Mientras asistimos a una todavía débil recuperación económica, a ambos lados del Atlántico, el precio del crudo arranca con fuerza en este 2011, teniendo como primer objetivo el nivel psicológico de los 100$/ barril.

Debe la OPEP aumentar la producción? Recordemos que la organización decidió recortar la producción de crudo en 2008 para frenar la caída del precio, debido a la desaceleración económica a nivel global. Sin embargo, las previsiones para este año son más optimistas en cuanto a demanda se refiere.

De momento, ya se han producido los primeros intentos de sobrepasar el nivel de los 100$, apoyados por unas expectativas de un más favorable panorama económico para este año y unas condiciones climatológicas adversas (un invierno más complicado de lo previsto), que prevén una mayor demanda.

Como primera consecuencia positiva, tenemos la subida de las acciones que pertenecen al sector de las materias primas y también a las que se dedican a actividades auxiliares como la producción y prospección. Paralelamente, por el lado negativo, hemos de tener en cuenta que este aumento del precio del crudo puede hacer peligrar la recuperación económica de algunas zonas en las que la recuperación es todavía muy incipiente.

De momento, ayer la Reserva Federal mantenía los tipos de interés al 0% mientras en su discurso posterior comentaba que el crecimiento de la economía estadounidense es aún muy lento para hacer cambios tanto en el programa de compra de bonos como en la política monetaria del país. Además es un crecimiento con muchas dificultades, concretamente el mercado laboral y el sector inmobiliario no están pasando su “mejor época”.

No obstante, esta decisión de mantener una política monetaria expansiva deja de tener sentido en cuanto los elevados precios de crudo contribuyan a una mayor inflación, ya que los bancos centrales podrían verse obligados a aumentar los tipos para controlarla. El peligro radica en si el petróleo sube muy rápido y la OPEP no decide el aumento de producción, la decisión de cambiar a una política monetaria más restrictiva podría ser precipitada y frenar el crecimiento económico. Además el aumento de la producción, por parte de la OPEP, daría un respiro a las petroleras que ven peligrar el margen de beneficios.

En resumen, pese a que las expectativas de crecimiento para este año continúan inciertas tanto en Europa como EEUU, el crecimiento en la demanda de crudo, gracias a las economías emergentes, (se prevé que sea de un 2% este año) pone en jaque la recuperación y, más aún si la OPEP decide mantener sin cambios los niveles de producción.

LO QUE MAL EMPIEZA...BIEN ACABA?

A pesar de que empezábamos el 2011 un poco acojonados con las subastas de deuda de Portugal y España, el balance del comportamiento de los principales índices europeos es, por el momento, muy positivo, destacando las ganancias del selectivo español que repunta un 8,06% en lo que va de año.

De momento, la tendencia a corto continúa siendo alcista si permanecemos por encima de los 10.400 puntos y posteriores, 10.600 puntos. En caso de pérdida de estos niveles, el Ibex podría ir a buscar los 10.100 puntos.

Aunque tanto Telefónica, Santander o Arcelor son los valores que más ponderan en el Ibex y es el comportamiento de éstos lo que determinará la evolución del Ibex35, el sector financiero es el protagonista de esta recuperación. Los inversores se resisten a la toma de beneficios en dicho sector siendo Sabadell, Bankinter y BBVA, los mejores desde el 1 de enero, apoyados por la tregua del mercado de deuda pública.

No obstante, tras el rally alcista de estas últimas dos semanas, podríamos esperar una corrección en el sector bancario a medida que se vayan publicando las cifras correspondientes al 2010. La obligación impuesta por el Banco de España a los bancos a provisionar aún más las “posibles contingencias futuras”, es decir, el riesgo inmobiliario, afectará inevitablemente a los balances y de forma más notable a la banca mediana, convertida junto a las cajas en las mayores inmobiliarias de España.

Por lo tanto, aunque dentro de los mejores del año del Ibex están Sabadell, Bankinter o Popular, entre otros, recomendaríamos mantenernos fuera de éstos, debido a que los mercados se mostrarán todavía muy atentos a las señales que pueda dar el mercado de deuda soberana.

Sin embargo, el sector eléctrico junto al acerero podría experimentar un mejor comportamiento, apoyado por las expectativas de un aumento de la demanda cuando haya señales claras de recuperación económica. Asimismo, sería interesante posicionarnos en valores como Gas Natural, Enagás, Arcelor o Acerinox, a pesar del mal comportamiento de estos dos últimos en lo que va de año.

En resumen, el Ibex intenta afianzar el nivel de los 10.600 puntos, gracias a la tranquilidad en el mercado de deuda y poniendo la mirada a los resultados empresariales que se vayan publicando, especialmente los procedentes del sector bancario y constructor, que son los que condicionan en gran parte las perspectivas de nuestro país. Además, junto a este escenario tendremos que ver si se llevan a cabo reformas estructurales necesarias para la creación de empleo y no sólo si se continúan con las medidas de austeridad, siendo la productividad y la competitividad los principales retos para este año.

EL MERCADO DE DEUDA SUBASTA CONFIANZA A LARGO PLAZO

Las principales plazas europeas experimentan repuntes importantes en estas últimas sesiones, sobresaliendo notablemente el selectivo español, tras la lectura positiva que han tenido las subastas de deuda de la zona euro. No obstante, el Ibex se apunta un +5,42% y el índice portugués un +2,13% el día de la subasta de Portugal y, un +2,67% y sólo un +0,2% en el de la subasta española, respectivamente.

A pesar de que los expertos sufrían por la llegada de este mes de enero, por las primeras subastas de deuda de la zona, parece que de momento se ha superado el primer asalto.

Portugal y España pueden financiarse por sí mismos, pese a que ya empezábamos a oír la posibilidad de un aumento del fondo de rescate para dar cabida a estos dos países. Ni los continuos mensajes de sus políticos, diciendo que no habrá salvamento, han sido suficientes para que los inversores recuperaran la confianza. Y es que la confianza sólo se consigue mediante hechos!.

Mientras las compras de deuda portuguesa por parte del BCE relajaban su spread con Alemania, las subastas del país vecino y de España dan finalmente cierta tranquilidad.
Por un lado, el caso de Portugal, con un 80% de la demanda procedente de fuera y con una rentabilidad media, que se ha situado por debajo de la resistencia del 7%, nivel que superó tanto Grecia como Irlanda y, ya sabemos cómo han acabado.

Pero no todo es bueno… todavía existe incertidumbre en el corto plazo para Portugal, lo que ha quedado reflejado, en una reducción de las peticiones (de 2,6 veces respecto a las 2,8 veces anteriores) y en un aumento de las rentabilidades medias (de 4,041% a 5,396%, un 33,53% más).

Subasta de Portugal:

ADJUDICADO PETICIONES RENT. MEDIA
2014 650M 2,6 (2,8) 5,396% (4,041%)
2020 599M 3,2 (2,1) 6,719% (6,806%)


Subasta de España:
ADJUDICADO PETICIONES RENT. MEDIA
5 AÑOS 2999,8M 2,1 (1,6) 4,590% (3,601%)

Por lo tanto, la calma vuelve a los mercados aunque no sabemos por cuánto tiempo. Durante este 2011 los estados necesitan emitir 1 billón de euros para sanear los desequilibrios que hay en sus cuentas (100.000 este mes) y aún estamos en enero.

LAS DOS VELOCIDADES DE EUROPA

A pesar de empezar el año con relativa tranquilidad en los mercados, las subastas de deuda han puesto de nuevo en alerta a los países más vulnerables (Grecia, Irlanda, Portugal y España). Además, esta semana conocíamos los primeros datos macro del año.

Concretamente, el PMI servicios del mes de diciembre de la UE y de sus principales zonas. Mientras el de la zona euro, Alemania y Francia salía por encima de las previsiones y por encima de 50, el PMI de España se revisaba a la baja situándose en 46,2. Reflexión? Europa crece a dos velocidades. Mientras algunos países ya han empezado la recuperación, España es la excepción.

No obstante, el Gobierno prevé un crecimiento del 1,3% para el 2011 versus el 0,7% que estiman los expertos. Pero el problema continúa siendo la desconfianza y ésta nos puede seguir perjudicando, traduciéndose en nuevos ataques del capital especulativo contra la deuda pública española. Ni la voluntad de China de comprar deuda pública española la podemos entender como una solución a nuestros problemas, aunque sí un parche.

En primer lugar, todas las medidas están dirigidas a reducir el gasto más que en cómo emplearlo para ser más productivos.

Además, este año va a ser complicado para el sector financiero español debido a la reestructuración prevista (conversiones de cajas en bancos, fusiones,…).

Por último, el difícil panorama económico en el que se encuentran las empresas españolas, que ven la necesidad de internacionalizarse para poder sobrevivir. Muchas de ellas, pertenecientes a un débil sector inmobiliario con un futuro todavía muy incierto y más aún, si tenemos en cuenta el fin de la deducción fiscal por compra a partir de este mes de enero, la falta de crédito para su financiación y el miedo por la posible pérdida de empleo.

Qué toca ahora? Que el Gobierno devuelva la confianza a los inversores a través de una mayor transparencia y determinación en las reformas que vaya a emprender como la de las pensiones o la laboral.

La idea del socialismo está muy bien pero ahora toca apostar por las empresas, por las exportaciones, facilitándoles el acceso al crédito y recuperar competitividad mediante el diferencial costes e ingresos laborales, ajuste que ya ha empezado en el sector público. Sin ingresos no hay gasto que valga!