Cómo valorar las acciones? No vale todo!

Como primer método de valoración de una acción podemos utilizar el valor contable, es decir, el activo menos el pasivo exigible (patrimonio neto) dividido por el número de acciones. El problema de este método es que los activos figuran a precios de adquisición y no a precios de mercado.

Otro método para saber si una acción está cara o barata es el PER (Price to earnings ratio), es decir, la relación que hay entre el precio y los beneficios de la compañía o, lo que es lo mismo, el número de veces que los inversores pagan el beneficio anual (en principio cuanto más bajo, más barato).

PER = P/ BPA

Cuando oímos que la bolsa española es de las más baratas de Europa se debe a que el cociente se ha visto reducido por un descenso del precio o un aumento de los beneficios (en el caso del Ibex, descenso de ambos).

Sin embargo, hemos de tener en cuenta que en el Ibex los grandes valores como Telefónica o Santander son de los que más pesan y menor PER tienen, es decir, no todos los componentes cotizan a precios atractivos. Por este motivo, nuestra exposición a la bolsa española tendría que ser a través de valores muy seleccionados y atender no sólo a las cotizaciones de las compañías, si no a los beneficios esperados de las mismas.

Con esto quiero decir, que a veces preferiremos pagar más por una compañía con un PER más alto pero con unas sólidas expectativas de beneficios, que una con un PER bajo pero con unas malas previsiones de negocio o estancamiento.

Por último, tendremos en cuenta el tipo de interés para valorar si la renta variable es una buena alternativa de inversión. Teniendo en cuenta que el bono a 10 años del gobierno paga un 5,367%, calcularemos el “earnings-yield” (que es la inversa del PER) y le restaremos esa rentabilidad libre de riesgo (el 5,367%) para conocer el exceso de rentabilidad frente a la renta fija.

"earnings yield"= 1/ PER - tipo de interés libre de riesgo

PORQUE SUBE EL YEN ANTE LA SITUACIÓN DE JAPÓN?

Una de las primeras explicaciones que podemos encontrar es que los efectos del terremoto, incluyendo el desastre en Fukushima, provoque la repatriación de fondos por parte de las aseguradoras japonesas para pagar las indemnizaciones por los daños causados.

Japón que acumula billones de dólares en bonos del tesoro estadounidense, ha experimentado una importante apreciación de su moneda debido a las expectativas a que se produzca una venta masiva de dólares.

Sin embargo, hay quiénes defienden que la subida del yen se debe al parón de inversiones de Japón hacia el exterior.

Ante este escenario, podría haber un punto de inflexión en la tradición deflacionaria del país nipón en los últimos 25 años, produciéndose un estancamiento de sus exportaciones debido al encarecimiento de los precios.

Además, la notable dependencia de Japón a la energía nuclear podría reforzar la subida de precios debido a la necesidad de importar otro tipo de energía o bien, frenar su consumo.

Las mejores empresas por rentabilidad por dividendo del 2011

Mientras el comportamiento de las principales bolsas, a ambos lados del Atlántico, continúa sensible a los acontecimientos en Oriente Medio, los inversores se muestran preocupados a la hora de rentabilizar sus ahorros.

Para invertir en renta variable es importante que la selección de acciones por rentabilidad por dividendo forme parte de la estrategia para ir elaborando nuestra cartera de cara al medio y largo plazo.

No será suficiente con escoger la compañía con el dividendo más elevado del índice o del sector, sino que es importante tener en cuenta empresas con potencial de crecimiento con solidez financiera y buenas perspectivas de negocio aunque su dividendo sea más bien moderado. Además, no será necesario huir de compañías por el hecho de pertenecer a un determinado sector. No sería justo ni estaría bien argumentado poner, por ejemplo, a todas las constructoras dentro del mismo saco, en el caso de España.

Cuáles son las que ofrecen un mayor dividendo dentro del selectivo español?

Telefónica un 8.27%, Santander un 7.41% y BME un 7,35%. De hecho la empresa de telecos ya se encuentra dentro de las 10 primeras empresas por dividendo en EEUU, por delante incluso de AT&T y Verizon.

Si miramos por sectores, el bancario es uno de los que mejor remunera al accionista situándose Santander en el primer puesto, seguido por Sabadell y Bankinter, que ofrecen rentabilidades de un 6.51% y un 5.11% para el 2011, respectivamente.

El sector utilities, que engloba empresas que ofrecen servicios públicos, también se encuentra en un sitio privilegiado dentro del ranking, con Gas Natural e Iberdrola que pagarán un 7.11% y un 5.44% en lo que queda de año, respectivamente.

Como curiosidad, las empresas eléctricas brasileñas son las que tienen un mayor dividendo a nivel global. Por ejemplo, Eletropaulo Metropol con un 26.41%, Light ON un 16.69% o Energia Paulista PN un 10.10%.

Os adjunto el siguiente link con el ranking de empresas por dividendo que pertenece al sector utilities:

http://www.rankingdividendos.com/rentabilidad-sector.php?Sector=Utilities

Empresas que ofrecen un dividendo menos agresivo aunque más recomendables ante un escenario de elevada inflación y estancamiento económico serían Indra con un 5,20%, Ebro Foods un 4.56% o Grifols 2.46%.

CDS's de algunos bancos españoles tras la rebaja de rating de Moody's

CDS's bancos españoles

Existe una oportunidad para las empresas de servicios petroleros?

Mientras las tensiones geopolíticas en Oriente Medio continúan, sin saber ni cuándo ni cómo será el desenlace, el precio del crudo sigue presionando a los mercados a ambos lados del Atlántico, temiendo que la repercusión de esta subida pueda tener un impacto sin precedentes para las economías tanto desarrolladas como emergentes.

Recordemos como a finales de año las previsiones acerca de la subida de precios de las materias primas eran consecuencia de unas positivas expectativas de crecimiento para el 2011. Sin embargo, el escenario actual es bastante diferente al que nos imaginábamos y es la falta de oferta la que está acelerando la subida.

La UE declaraba esta semana que un petróleo 10 dólares más caro puede destruir un 0,2% de PIB, además de un aumento en el desempleo.

Por lo tanto, no es lo mismo un crecimiento de los precios por un aumento de la demanda que por una disminución de la oferta, ya que en el primer caso es el crecimiento económico lo que provoca el aumento de la demanda y, por tanto, de los precios, mientras en el segundo caso el aumento de precios puede repercutir de forma negativa en el propio crecimiento.

Ante un escenario de débiles expectativas de recuperación económica como el actual, la subida del precio del petróleo puede llevar a las empresas a alterar sus planes de inversión, es decir, a cancelar algunos proyectos de inversión y/o optar por un equipo menos intensivo en energía. Pero esto no sucede de un día para otro, sino que se produce en el medio plazo debido a que la reducción en la demanda no es inmediata. Además, en el corto plazo a las empresas les resulta imposible trasladar esa subida a costes (de materias primas), perdiendo margen de explotación. En resumen, las empresas de servicios petroleros con exposición a estas zonas en conflicto pueden verse perjudicadas en los próximos meses si la situación en Líbia continúa agravándose y, más aún, ante la posibildad de contagio a Arabia Saudí.

La recomedación de inversión iría más por el camino de apostar por las empresas de ahorro energético y energías renovables con clara exposición a Asia. Y fuera del sector energético, en sectores defensivos como salud y telecomunicaciones.

LOS MEJORES VALORES PESE A LA VORÁGINE DE ORIENTE MEDIO

Final de mes desastroso!!! La situación en Oriente Medio se va complicando día a día, la subida del precio del crudo amenaza con llegar a los 220$/ barril y la subida de tipos por parte de los principales bancos centrales parece inminente, lo que hace aún más vulnerable el débil crecimiento de Europa y hace peligrar el sólido crecimiento de economías como China e India.

Mientras, en España, las medidas del gobierno parecen insuficientes para ir por el buen camino, preocupando el excesivo endeudamiento de las CCAA. Ante este escenario, el Ibex ha experimentado en el mes de febrero pérdidas de un 1.6% lastrado por la incertidumbre que provocan las tensiones geopolíticas en Libia y el miedo a que las revueltas contagien a otros países exportadores de petróleo como Arabia Saudí.

No obstante, enmarcados en este escenario de dudas macro y microeconómicas, hay valores del selectivo español que han salido airosos de los números rojos.

Por sectores y de más a menos, hemos podido asistir a una notable recuperación del sector constructor con valores como Sacyr, Acciona y FCC.

Pese a que Acciona en el 2010 perdió un 46% de su valor en bolsa, el 2011 parece haber empezado con buen pie, con una revalorización acumulada de un 25%. La compañía está apostando con fuerza por la diversificación tanto sectorial como geográficamente (Australia), escapando del perfil de “constructora española” que podía tener hasta ahora. Es importante vigilar el nivel de soporte de los 65€, que en el caso de que lo perdiera deberíamos deshacer posiciones.
Otra de las estrellas de este mes de febrero ha sido Sacyr con una subida de más del 12%. Al igual que Acciona, Sacyr experimentó en 2010 pérdidas notables (de un 40%), sin embargo, hasta hoy lleva acumuladas unas ganancias de algo más del 60%. El grupo está reorientando su negocio hacia las concesiones y los servicios y, además, está reduciendo sensiblemente su deuda después de la salida de la francesa Eiffage y la venta de Itinere. Aunque a la compañía le vence este año el crédito de 5.000 millones que utilizó para la compra del 20% de Repsol, las buenas cifras presentadas por la petrolera hacen que la constructora resulte una opción atractiva para el inversor.

El sector de las materias primas también registra un positivo comportamiento durante febrero con empresas como Acerinox (casi un 4%), gracias a las expectativas de una reactivación de la demanda a nivel global. La compañía es una buena apuesta de cara al medio plazo, pudiéndose ver favorecida por la reciente recuperación de los precios del níquel que repercutirán positivamente en los márgenes de producción de la acerera.

Finalmente, Mapfre es una de las compañías del sector financiero asegurador que mejor evolución ha tenido en febrero. La aseguradora gana un 30% en lo que va de año y, concretamente, más de un 9% en el mes de febrero, dejando atrás las importantes pérdidas de 2010. Es uno de los valores más baratos dentro del sector, creyendo que la apertura hacia mercados exteriores y la estabilidad de sus accionistas, podría beneficiarle en lo que queda de año.

LOS HEDGE FUNDS, UN PRODUCTO PARA TODOS?

Los hedge funds o fondos de gestión alternativa buscan la rentabilidad absoluta, es decir, la rentabilidad en cualquier circunstancia de mercado ya sea en renta variable, renta fija, divisas o commodities a través de instrumentos financieros como las acciones o derivados, por ejemplo. De este modo, la tendencia del mercado no importa y no hay excusas para que el gestor a través de una combinación de estrategias busque la optimización de la rentabilidad, que para eso cobra más que en la gestión de un fondo tradicional.

Cada vez más estos fondos son un activo financiero para todos ya que se ha reducido la cuantía mínima de inversión, a la vez que este tipo de producto atrae cada vez más a un número creciente de inversores a medida que van adquiriendo una mayor popularidad debido a los positivos resultados respecto a otros productos financieros.

Mediante este tipo de gestión el inversor accede a una gestión diversificada que consigue mediante una asignación de activos que es estratégica en todo momento, responsabilidad del mismo gestor. El hecho de que los propios gestores inviertan en dichas estructuras transmite confianza entre los partícipes del fondo.

Cuál es la apuesta para los próximos meses? La mayoría de gestoras vuelven a la renta variable, aumentando de forma significativa su exposición a la bolsa, tanto de zonas desarrolladas como de países emergentes, siendo éstos uno de los responsables de la reactivación de la demanda global. Esta estrategia viene determinada por un mejor contexto de expectativas de recuperación económica, más esperanzador que el de hace un par de años. Por sectores, y enmarcados en un contexto de presiones inflacionistas estos fondos tendrán en cuenta el energético, el farmacéutico y el de materias primas como el oro. Recientemente, Paulson, conocido gestor de hedge funds comunicó a la SEC el aumento de participaciones en dichos sectores de EEUU.

A pesar de la incertidumbre económica sobre España, estos fondos han experimentado tasas de rentabilidad notables, situándose por encima del 4% que ofrecen a día de hoy muchos depósitos de entidades financieras.

Y es que la tranquilidad en el mercado de deuda periférica de la zona euro y el balance positivo de los datos macro procedentes de ambos lados del Atlántico está provocando que los inversores vayan asumiendo paulatinamente riesgo en sus inversiones.

Si seguimos la evolución de las diferentes estrategias de los hedge funds vemos que como los fondos Global Macro y los Event Driven son los que experimentan un mejor comportamiento, con una rentabilidad en el 2010 de un 13,5% y 12,6%, respectivamente. Una gestión Global macro consiste en predecir precios y variables futuras como el precio del petróleo o el tipo de interés, mientras que una estrategia Event Driven se beneficia de su posicionamiento en fusiones y/o adquisiciones ya públicas.

Al cierre de 2010 los hedge funds experimentaron rentabilidades de hasta el 10,95% a la vez que entraron unos 22.000 millones de dólares más respecto a ejercicios anteriores, gracias al rally del mes de diciembre.

LA CRISIS EGIPCIA CAMBIA LA ESTRATEGIA DE LOS INVERSORES

Después de tres semanas de conflictos en Egipto, las tensiones políticas y sociales parecen lejos de normalizarse aún. Mientras las empresas situadas en las afueras de la capital aseguran que su funcionamiento ya está normalizado, el país está viviendo uno de sus peores momentos. Considerado hasta ahora como uno de los países más estables del medio oriente, ahora la incertidumbre está en la mente de los inversores que ven una Europa no muy dispuesta a colaborar en la resolución del conflicto. Y es que la presencia estratégica de las grandes potencias en Egipto cambiaría si finalmente se produjera la transición a la democracia. La preocupación principal es el contagio hacia otros estados árabes, ya que por sí sólo Egipto no puede repercutir de forma notable a nivel mundial.

Medidas como el cierre de los bancos y la bolsa no hacen más que aumentar la desconfianza hacia un país en que existe una amenaza de que las reservas en divisas puedan reducirse a la mitad. Por lo tanto, si la situación no empieza a normalizarse, la fuga de capitales puede poner la economía del país en una situación dramática.

¿Hacia dónde se están dirigiendo estas inversiones?. Por un lado, las últimas correcciones tanto en Europa como en EEUU han colaborado a que parte de las inversiones volvieran a estas zonas. Sin embargo, hay diferentes estrategias. En primer lugar, el dinero vuelve de forma paulatina a la renta variable y, concretamente, en valores de sectores como el petrolero, materias primas y salud, que podrían considerarse los más inmunes a un contexto inflacionario, que es el que parece esperarnos si los conflictos en medio oriente persisten. En todas las zonas? No, las mejores previsiones son para Alemania y Estados Unidos.

Otra de los apuestas, son los fondos cotizados (ETF’s) sobre índices de mercados emergentes diferentes a los BRIC como Indonesia o Chile, zonas menos sensibles a la evolución de la renta variable europea, además de tener los beneficios de la diversificación.

Por último, tendríamos que tener en cuenta también los fondos de inversión inmobiliarios de zonas como Brasil. Actualmente, la zona del nordeste equivale en superficie a Europa y en ésta se prevé un crecimiento importante, debido a las inversiones para el desarrollo del Puerto de Itaqui, estratégico para el intercambio con Estados Unidos, Asia y Europa. Grandes multinacionales de sectores como el petrolero o materias primas ya se están instalando, lo que creará un gran número de empleos y se estima la necesidad de construcción de unos 37 millones de viviendas. Además, siendo el riesgo limitado puesto que en Brasil no se empieza a construir hasta que el 80% de la promoción no está vendida.

Así que, por el momento, mucho tendrían que cambiar las cosas en Egipto para que los inversores vuelvan en un futuro inmediato y, más aún, cuando esta situación amenaza por contagiar a países como Argelia, Irán o Sudán.

OPORTUNIDADES DE COMPRA EN EL IBEX

Parece que hemos empezado febrero con buen pie! Y es que el selectivo español, tras varios intentos por sobrepasar el nivel psicológico de los 11.000 puntos en el mes de enero, lo consigue por un día cerrando tímidamente por encima. Sin embargo, los resultados empresariales de la banca española y la reunión del BCE renuevan los temores a un frenazo en la reactivación económica en los próximos meses.

Aún así, el sentimiento de mercado hacia Europa ha mejorado notablemente, reflejándose en una mayor calma en el mercado de deuda periférica. Parece que el fondo de rescate podría comprar deuda de los países con problemas, lo que aleja, por el momento, a los especuladores del mercado de deuda.

Además, tanto los buenos datos macro como los positivos resultados empresariales de ciertas compañías claves de EEUU reflejan que las medidas que se han ido adoptando podría haber empezado a dar sus frutos en cuanto a la reactivación del consumo se refiere, una de las claves para la recuperación económica de la zona.

En España, la mayor transparencia dentro del sector financiero y las medidas adoptadas empiezan a transmitir cierta confianza entre los inversores. Sin embargo, el fantasma de la inflación empieza a aparecer haciendo peligrar la recuperación si se produjera una subida de tipos.

Qué valores tendrían potencial de revalorización pese si este nuevo escenario se produjera?

Uno de los sectores beneficiados por el aumento del precio de las materias primas sería el acerero. Concretamente, Arcelor Mittal podría experimentar una positiva evolución en los próximos meses ante expectativas de un aumento en la demanda que, junto a la debilidad del dólar, repercutiría positivamente en su cotización. También destacar que las últimas inversiones realizadas por la compañía le garantizan el autoconsumo, lo que beneficiaría sus márgenes.

El sector energético también sería uno de los agraciados con este panorama de subida de precios de las materias primas. Dentro del Ibex, Gas Natural tiene margen de subida, apoyada por las condiciones climatológicas adversas de este invierno. Otro factor a tener en cuenta sería el éxito de la última colocación de deuda de la gasística, lo que demuestra que a pesar de ser una empresa española los inversores conocen sus buenos fundamentales y apuestan por ello, sin olvidarnos también de la atractiva remuneración vía dividendo que ofrece.

Por último, y pese a que el sector financiero está empezando una nueva andadura apostando por una mayor transparencia y claridad, Mapfre podría ser una buena oportunidad también para el 2011, siendo una de las compañías más baratas por fundamentales, además de la estabilidad de su accionariado y su potencial en mercados exteriores, que podría potenciar su cotización.

LA BURBUJA INMOBILIARIA CHINA QUIZÁ LA MAYOR DEL MUNDO

Si desconfiamos y empezamos a investigar seguramente nos encontraremos pronto con James Chanos. ¿Quién es este señor? Pues un Hedge Fund Manager muy reputado y especializado en “shorts”, es decir, en averiguar qué va a caer. Es conocido por ser de los pocos que vio venir el caso ENRON, ganando unos ahorros sustanciales con ello. Últimamente está empezando a ponerse muy de moda, aunque ya lleva más de un año sin muchos amigos en tierras chinas por sus predicciones sobre la burbuja inmobiliaria que pueden sufrir.

¿Qué dice el Sr. Chanos?

(…) they were building 5 billion square meters of new residential and office space -- 2.6 billion square meters in new office space alone. So do the math: That's almost 30 billion square feet of new construction. There are 1.3 billion people in China. [In terms of new office space alone] that amounts to about a five-by-five-foot cubicle for every man, woman, and child in the country. That's when it dawned on me that China was embarking on something unprecedented.''

Dice que China está embarcada en algo “sin precedentes”, es “Dubai 1.000 veces”, expresión con la que empezó a ganarse la fama en este tema. Para ello ofrece unos datos sobre área de construcción que dejan con la boca abierta. Para contrastarlos me he ido al instituto de estadística chino para ver cómo estaba la cosa. El resultado es que en 2009 había casi 5m2 por cada habitante en el país… ¡¡en construcción!!

Fuente: Serenety Markets

LA OPEP PODRÍA DECIDIR LA PRÓXIMA DECISIÓN DE TIPOS

Mientras asistimos a una todavía débil recuperación económica, a ambos lados del Atlántico, el precio del crudo arranca con fuerza en este 2011, teniendo como primer objetivo el nivel psicológico de los 100$/ barril.

Debe la OPEP aumentar la producción? Recordemos que la organización decidió recortar la producción de crudo en 2008 para frenar la caída del precio, debido a la desaceleración económica a nivel global. Sin embargo, las previsiones para este año son más optimistas en cuanto a demanda se refiere.

De momento, ya se han producido los primeros intentos de sobrepasar el nivel de los 100$, apoyados por unas expectativas de un más favorable panorama económico para este año y unas condiciones climatológicas adversas (un invierno más complicado de lo previsto), que prevén una mayor demanda.

Como primera consecuencia positiva, tenemos la subida de las acciones que pertenecen al sector de las materias primas y también a las que se dedican a actividades auxiliares como la producción y prospección. Paralelamente, por el lado negativo, hemos de tener en cuenta que este aumento del precio del crudo puede hacer peligrar la recuperación económica de algunas zonas en las que la recuperación es todavía muy incipiente.

De momento, ayer la Reserva Federal mantenía los tipos de interés al 0% mientras en su discurso posterior comentaba que el crecimiento de la economía estadounidense es aún muy lento para hacer cambios tanto en el programa de compra de bonos como en la política monetaria del país. Además es un crecimiento con muchas dificultades, concretamente el mercado laboral y el sector inmobiliario no están pasando su “mejor época”.

No obstante, esta decisión de mantener una política monetaria expansiva deja de tener sentido en cuanto los elevados precios de crudo contribuyan a una mayor inflación, ya que los bancos centrales podrían verse obligados a aumentar los tipos para controlarla. El peligro radica en si el petróleo sube muy rápido y la OPEP no decide el aumento de producción, la decisión de cambiar a una política monetaria más restrictiva podría ser precipitada y frenar el crecimiento económico. Además el aumento de la producción, por parte de la OPEP, daría un respiro a las petroleras que ven peligrar el margen de beneficios.

En resumen, pese a que las expectativas de crecimiento para este año continúan inciertas tanto en Europa como EEUU, el crecimiento en la demanda de crudo, gracias a las economías emergentes, (se prevé que sea de un 2% este año) pone en jaque la recuperación y, más aún si la OPEP decide mantener sin cambios los niveles de producción.

LO QUE MAL EMPIEZA...BIEN ACABA?

A pesar de que empezábamos el 2011 un poco acojonados con las subastas de deuda de Portugal y España, el balance del comportamiento de los principales índices europeos es, por el momento, muy positivo, destacando las ganancias del selectivo español que repunta un 8,06% en lo que va de año.

De momento, la tendencia a corto continúa siendo alcista si permanecemos por encima de los 10.400 puntos y posteriores, 10.600 puntos. En caso de pérdida de estos niveles, el Ibex podría ir a buscar los 10.100 puntos.

Aunque tanto Telefónica, Santander o Arcelor son los valores que más ponderan en el Ibex y es el comportamiento de éstos lo que determinará la evolución del Ibex35, el sector financiero es el protagonista de esta recuperación. Los inversores se resisten a la toma de beneficios en dicho sector siendo Sabadell, Bankinter y BBVA, los mejores desde el 1 de enero, apoyados por la tregua del mercado de deuda pública.

No obstante, tras el rally alcista de estas últimas dos semanas, podríamos esperar una corrección en el sector bancario a medida que se vayan publicando las cifras correspondientes al 2010. La obligación impuesta por el Banco de España a los bancos a provisionar aún más las “posibles contingencias futuras”, es decir, el riesgo inmobiliario, afectará inevitablemente a los balances y de forma más notable a la banca mediana, convertida junto a las cajas en las mayores inmobiliarias de España.

Por lo tanto, aunque dentro de los mejores del año del Ibex están Sabadell, Bankinter o Popular, entre otros, recomendaríamos mantenernos fuera de éstos, debido a que los mercados se mostrarán todavía muy atentos a las señales que pueda dar el mercado de deuda soberana.

Sin embargo, el sector eléctrico junto al acerero podría experimentar un mejor comportamiento, apoyado por las expectativas de un aumento de la demanda cuando haya señales claras de recuperación económica. Asimismo, sería interesante posicionarnos en valores como Gas Natural, Enagás, Arcelor o Acerinox, a pesar del mal comportamiento de estos dos últimos en lo que va de año.

En resumen, el Ibex intenta afianzar el nivel de los 10.600 puntos, gracias a la tranquilidad en el mercado de deuda y poniendo la mirada a los resultados empresariales que se vayan publicando, especialmente los procedentes del sector bancario y constructor, que son los que condicionan en gran parte las perspectivas de nuestro país. Además, junto a este escenario tendremos que ver si se llevan a cabo reformas estructurales necesarias para la creación de empleo y no sólo si se continúan con las medidas de austeridad, siendo la productividad y la competitividad los principales retos para este año.

EL MERCADO DE DEUDA SUBASTA CONFIANZA A LARGO PLAZO

Las principales plazas europeas experimentan repuntes importantes en estas últimas sesiones, sobresaliendo notablemente el selectivo español, tras la lectura positiva que han tenido las subastas de deuda de la zona euro. No obstante, el Ibex se apunta un +5,42% y el índice portugués un +2,13% el día de la subasta de Portugal y, un +2,67% y sólo un +0,2% en el de la subasta española, respectivamente.

A pesar de que los expertos sufrían por la llegada de este mes de enero, por las primeras subastas de deuda de la zona, parece que de momento se ha superado el primer asalto.

Portugal y España pueden financiarse por sí mismos, pese a que ya empezábamos a oír la posibilidad de un aumento del fondo de rescate para dar cabida a estos dos países. Ni los continuos mensajes de sus políticos, diciendo que no habrá salvamento, han sido suficientes para que los inversores recuperaran la confianza. Y es que la confianza sólo se consigue mediante hechos!.

Mientras las compras de deuda portuguesa por parte del BCE relajaban su spread con Alemania, las subastas del país vecino y de España dan finalmente cierta tranquilidad.
Por un lado, el caso de Portugal, con un 80% de la demanda procedente de fuera y con una rentabilidad media, que se ha situado por debajo de la resistencia del 7%, nivel que superó tanto Grecia como Irlanda y, ya sabemos cómo han acabado.

Pero no todo es bueno… todavía existe incertidumbre en el corto plazo para Portugal, lo que ha quedado reflejado, en una reducción de las peticiones (de 2,6 veces respecto a las 2,8 veces anteriores) y en un aumento de las rentabilidades medias (de 4,041% a 5,396%, un 33,53% más).

Subasta de Portugal:

ADJUDICADO PETICIONES RENT. MEDIA
2014 650M 2,6 (2,8) 5,396% (4,041%)
2020 599M 3,2 (2,1) 6,719% (6,806%)


Subasta de España:
ADJUDICADO PETICIONES RENT. MEDIA
5 AÑOS 2999,8M 2,1 (1,6) 4,590% (3,601%)

Por lo tanto, la calma vuelve a los mercados aunque no sabemos por cuánto tiempo. Durante este 2011 los estados necesitan emitir 1 billón de euros para sanear los desequilibrios que hay en sus cuentas (100.000 este mes) y aún estamos en enero.

LAS DOS VELOCIDADES DE EUROPA

A pesar de empezar el año con relativa tranquilidad en los mercados, las subastas de deuda han puesto de nuevo en alerta a los países más vulnerables (Grecia, Irlanda, Portugal y España). Además, esta semana conocíamos los primeros datos macro del año.

Concretamente, el PMI servicios del mes de diciembre de la UE y de sus principales zonas. Mientras el de la zona euro, Alemania y Francia salía por encima de las previsiones y por encima de 50, el PMI de España se revisaba a la baja situándose en 46,2. Reflexión? Europa crece a dos velocidades. Mientras algunos países ya han empezado la recuperación, España es la excepción.

No obstante, el Gobierno prevé un crecimiento del 1,3% para el 2011 versus el 0,7% que estiman los expertos. Pero el problema continúa siendo la desconfianza y ésta nos puede seguir perjudicando, traduciéndose en nuevos ataques del capital especulativo contra la deuda pública española. Ni la voluntad de China de comprar deuda pública española la podemos entender como una solución a nuestros problemas, aunque sí un parche.

En primer lugar, todas las medidas están dirigidas a reducir el gasto más que en cómo emplearlo para ser más productivos.

Además, este año va a ser complicado para el sector financiero español debido a la reestructuración prevista (conversiones de cajas en bancos, fusiones,…).

Por último, el difícil panorama económico en el que se encuentran las empresas españolas, que ven la necesidad de internacionalizarse para poder sobrevivir. Muchas de ellas, pertenecientes a un débil sector inmobiliario con un futuro todavía muy incierto y más aún, si tenemos en cuenta el fin de la deducción fiscal por compra a partir de este mes de enero, la falta de crédito para su financiación y el miedo por la posible pérdida de empleo.

Qué toca ahora? Que el Gobierno devuelva la confianza a los inversores a través de una mayor transparencia y determinación en las reformas que vaya a emprender como la de las pensiones o la laboral.

La idea del socialismo está muy bien pero ahora toca apostar por las empresas, por las exportaciones, facilitándoles el acceso al crédito y recuperar competitividad mediante el diferencial costes e ingresos laborales, ajuste que ya ha empezado en el sector público. Sin ingresos no hay gasto que valga!